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双汇更新资产重组事项拟注入资产缩水逾60亿元现在的双汇发展如何

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-11-11

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  2012-02-16展开全部作为中国最大的肉制品生产商,前期经历了较大的品牌危机,公司品牌美誉度难以恢复,瘦肉精虽然可以通过改善管理度过,但是肉制品加工这个商业模式本身有问题。公司过去 20年里通过兼并扩张做大规模,收入增长 12倍、市值扩张近 50倍。但公司肉制品加工业务生猪自给率高达50%(经历瘦肉精危机以后,双汇将会提高生猪的自给率),过度向上游扩张养殖拖累公司发展,净利率只有2%左右且收入利润波动幅度较大,最终导致公司估值中枢只有10倍PE左右。双汇现在的估值还是过高。

  2012-02-16展开全部瘦肉精因素均造成了双汇资产价值的缩水,还有“双汇”品牌价值在此过程中所遭受的打击。此前,在双汇发展整体上市预案公布之初,就有基金等认为资产价格稍贵,而双汇发展也曾对注入资产的价格有过一次微调,下调幅度为6.13%。“瘦肉精”事件后,流通股东对再次调整价格的呼声不绝于耳。这次资产作价下调是对流通股股东的让步。

  2012-02-16展开全部在双汇发展整体上市预案公布之初,就有基金等认为资产价格稍贵,而双汇发展也曾对注入资产的价格有过一次微调,下调幅度为6.13%.瘦肉精事件后, 流通股东对再次调整价格的呼声不绝于耳.这次资产作价下调是对流通股股东的让步。公司的业绩反弹还需要关注公司持续的业绩报告,现在建议观望。

  2012-02-16展开全部2月15日双汇发展发布新的《资产评估报告》,更新重大资产重组相关事项,对注入资产及发行股份略作了调整,并披露了12-14年拟注入资产的盈利预测。

  2012年注入资产的PE倍数为13.66,拟注入资产作价减少19.67%,发行的股数减少17.52%,合并后总股本调整为10.95亿股。我们预计资产评估价值下调主要是因为315事件影响和猪肉价格大幅上涨使得盈利预测下调所致。新方案将置出资产的作价由16.64亿元调整为14.58亿元;双汇集团拟注入资产的作价由315.52亿元调整为253.77亿元;罗特克斯拟注入资产的作价由9.63亿元调整为7.41亿元。扣除分红后,发行价格和换股价格将由51.94元/股调整为50.44元/股。基于标的资产作价以及发行价格的调整对发行股数进行调整,向双汇集团发行股数由5.74亿股调整为4.74亿股,向罗特克斯发行的股数由1832万股调整为1469万股。在维持本次重大资产重组总体方案不变的前提下修改方案,不需要股东大会审议。

  调整后的方案2012年备考盈利预测增速为119%,净利润为29.5亿元(相当于EPS2.7),低于我们此前预期的33亿元,但我们认为不能仅看盈利预测报告表面数字,因为一般情况下重组预案备考都是保底业绩,如果低于这个水平股东需要做盈利补偿。公司给出盈利补偿方案不变,依然是补偿未来三年,按盈利不足部分占总预测盈利比重换算成股份进行回购,后续年度则对注入资产做减值测试,也以回购股份方式来补偿。这些条款一般都不会被触发。根据公告,考虑管理层激励所产生的特别损益对企业未来净利润的影响后,预测本次拟注入资产2012-2014年考虑股比后的加总净利润分别为19.12、24.85、31.47亿元。

  考虑近期公司终端销售情况和必需消费品龙头的优势地位,我们认为2012年实现之前预测的33亿难度不大,预计公司2011-2013年的EPS分别为1.23元、3.00元、3.87元,2012年PE23倍,维持强烈推荐评级。

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